Dù sợi dây xoắn đến đâu, cuối cùng vẫn có một điểm chốt. Dù tỷ giá EUR/USD có giảm bao nhiêu lần, cuối cùng nó cũng sẽ tăng trở lại. Đó là thực tế của thị trường Forex—mỗi yếu tố ngoài chính sách tiền tệ chỉ tác động tạm thời đến giá tiền tệ. Dù đó là bóng dáng của khủng hoảng nợ hay phán quyết của tòa án về việc làm trái pháp luật của thuế quan Nhà Trắng. Số phận của cặp tiền tệ chính được quyết định bởi các ngân hàng trung ương, cho dù Donald Trump có muốn can thiệp thế nào đi nữa.

Theo dự báo cập nhật của Morgan Stanley, Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất quỹ liên bang vào tháng Chín, sau đó giảm mỗi quý một lần. Do đó, đến cuối năm 2026, chi phí vay sẽ giảm xuống còn 2,75–3%. Rủi ro đối với ước tính này nằm ở dữ liệu thị trường lao động tháng Tám quá mạnh—khoảng +225.000 việc làm hoặc nhiều hơn. Trong trường hợp đó, việc nới lỏng chính sách tiền tệ sẽ không nối lại. Ngược lại, thị trường lao động nguội nhanh chóng sẽ đẩy mức lãi suất cuối kỳ thậm chí còn thấp hơn.

Credit Agricole tin rằng sang năm tới Ngân hàng Trung ương châu Âu sẽ bắt đầu thắt chặt chính sách tiền tệ nhờ triển vọng tăng trưởng cải thiện, thị trường lao động mạnh và tăng khả năng lạm phát tăng tốc. Đến tháng Chín, lãi suất tiền gửi sẽ tăng thêm 75 điểm cơ bản lên 2,75%. Điều này sẽ đặt nó xấp xỉ cùng mức với lãi suất quỹ liên bang. Sự thu hẹp chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu Mỹ và Đức là một lập luận mạnh mẽ ủng hộ việc tiếp tục tăng giá EUR/USD về mức 1,25, nếu không muốn nói là 1,3.

Động thái chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu Pháp và Đức

Việc điều chỉnh hiện tại trong cặp tiền tệ chính là do bán tháo trên thị trường nợ châu Âu diễn ra nhanh hơn so với Mỹ. Khả năng cao sẽ có cuộc bầu cử sớm ở Pháp, sự nghi ngờ rằng Rachel Reeves có thể giải quyết lỗ hổng ngân sách của Anh mà không làm chậm tốc độ tăng trưởng GDP, và lo ngại về ngân sách của Đức do gia tăng chi tiêu quốc phòng và các biện pháp kích thích tài chính đã gây ra xáo trộn trong Liên minh châu Âu.

Nhưng thực ra, điều này không nghiêm trọng hơn so với sự không muốn của nhà đầu tư nước ngoài trong việc tài trợ thâm hụt ngân sách của Mỹ. Phán quyết của Tòa phúc thẩm về thuế quan nghĩa là họ sẽ phải hoàn trả. Tiền sẽ đến từ đâu để tài trợ cho dự luật cắt giảm thuế "to lớn và đẹp đẽ" của Donald Trump? Chỉ có một cách - phát hành trái phiếu. Các nhà đầu tư nước ngoài yêu cầu lợi suất cao hơn, dẫn đến chênh lệch giữa trái phiếu kỳ hạn 30 năm và 5 năm mở rộng lên mức cao nhất kể từ năm 2001.

Tôi tin rằng thị trường sẽ sớm lấy lại sự bình tĩnh và quay trở lại tập trung vào chính sách tiền tệ—đặc biệt là với thống kê việc làm tháng 8 của Mỹ sắp tới.

Về mặt kỹ thuật, trên biểu đồ hàng ngày của EUR/USD, một cuộc chiến căng thẳng vẫn đang diễn ra để giành giá trị hợp lý tại mức 1.165. Các nỗ lực bứt phá ra khỏi cả ranh giới trên và dưới của khoảng hợp nhất từ 1.160 đến 1.175 đều đã thất bại. Chỉ có một sự bứt phá ra khỏi khoảng này mới báo hiệu hướng đi tiếp theo của đồng euro.