Сколько веревочке ни виться, а конец всегда один. Сколько бы EUR/USD ни падала, со временем она обязательно вырастет. Таковы реалии Forex – все остальные факторы, кроме монетарной политики, оказывают лишь временное влияние на курсы денежных единиц. Будь то призрак долгового кризиса или вердикт судей о незаконности тарифов Белого дома. Судьбу основной валютной пары решают центробанки, как бы ни хотелось воспрепятствовать этому Дональду Трампу.

В обновленном прогнозе Morgan Stanley ФРС снижает ставку по федеральным фондам в сентябре, а затем один раз в квартал. В результате к концу 2026 стоимость заимствований опускается до 2,75-3%. Риск для данной оценки заключаются в слишком сильной статистике по занятости за август в районе +225 тыс. и выше. При таком раскладе возобновления цикла монетарной экспансии не случится. Напротив, быстрое охлаждение рынка труда заставит конечные ставки упасть еще ниже.

Credit Agricole считает, что в следующем году ЕЦБ начнет ужесточать денежно-кредитную политику благодаря улучшению перспектив экономического роста, сильному рынку труда и растущей вероятности разгона инфляции. Причем к сентябрю ставка по депозитам вырастет на 75 б.п до 2,75%. Она будет находиться приблизительно на том же уровне, что и ставка по федеральным фондам. Сужение дифференциала доходности американских и немецких облигаций – веский аргумент в пользу продолжения ралли EUR/USD в направлении 1,25. Если не 1,3.

Динамика дифференциала доходности французских и немецких облигаций

Текущая коррекция основной валютной пары обусловлена более быстрыми распродажами на рынке европейского долга, чем в США. Растущая вероятность внеочередных выборов во Франции, отсутствие веры, что Рейчел Ривз закроет дыру в бюджете Британии без замедления роста ВВП, а также опасения по поводу немецкого бюджета из-за увеличения расходов на оборону и фискальных стимулов спровоцировали бурю в Старом Свете.

По факту она не более серьезна, чем нежелание иностранных инвесторов финансировать дефицит бюджета США. Вердикт Федерального апелляционного суда о незаконности тарифов означает, что их придется вернуть. Где брать деньги на финансирование большого и красивого закона Дональда Трампа о снижении налогов? Выход только один – эмиссия облигаций. Нерезиденты требуют более высоких ставок по ним, что приводит к расширению спреда доходности по 30-ти и 5-м трежерис до максимальных уровней с 2001.

Полагаю, что в скором времени рынки придут в себя и вернутся к монетарной политике. Тем более что на носу статистика по американской занятости за август.

Технически на дневном графике EUR/USD продолжается ожесточенная борьба за справедливую стоимость 1,165. При этом штурмы как верхней, так и нижней границ диапазона консолидации 1,160-1,175 завершились неудачей. Лишь выход за его пределы позволит евро определиться с направлением дальнейшего движения.