مهما طال الحبل، فإن نهايته دائمًا واحدة. ومهما انخفض سعر اليورو/الدولار الأمريكي، فإنه سيرتفع في نهاية المطاف. هذه هي حقيقة سوق الفوركس—كل العوامل الأخرى غير السياسة النقدية لها تأثير مؤقت فقط على أسعار العملات. سواء كان ذلك شبح أزمة الديون أو حكم محكمة بشأن عدم قانونية التعريفات الجمركية للبيت الأبيض. مصير الزوج الرئيسي من العملات يقرره البنوك المركزية، بغض النظر عن مدى رغبة دونالد ترامب في التدخل.

وفقًا لتوقعات Morgan Stanley المحدثة، سيقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض معدل الفائدة الفيدرالية في سبتمبر، ثم مرة كل ربع سنة. ونتيجة لذلك، بحلول نهاية عام 2026، ستنخفض تكلفة الاقتراض إلى 2.75–3%. يكمن الخطر في هذا التقدير في بيانات سوق العمل القوية بشكل مفرط لشهر أغسطس—حوالي +225 ألف وظيفة أو أكثر. في هذه الحالة، لن تستأنف السياسة النقدية التيسيرية. وعلى العكس من ذلك، فإن التباطؤ السريع في سوق العمل سيدفع معدلات الفائدة النهائية إلى مستويات أقل.

تعتقد Credit Agricole أن البنك المركزي الأوروبي سيبدأ في تشديد السياسة النقدية العام المقبل بفضل تحسن آفاق النمو، وسوق العمل القوي، وزيادة فرص تسارع التضخم. بحلول سبتمبر، سيرتفع معدل الودائع بمقدار 75 نقطة أساس ليصل إلى 2.75%. وهذا سيضعه عند مستوى يقارب معدل الفائدة الفيدرالية. إن تضييق الفارق في العائد بين السندات الأمريكية والألمانية هو حجة قوية لصالح استمرار ارتفاع اليورو/الدولار الأمريكي نحو 1.25، إن لم يكن 1.3.

ديناميكيات الفارق في العائد بين السندات الفرنسية والألمانية

التصحيح الحالي في زوج العملات الرئيسي يرجع إلى عمليات البيع السريعة في سوق الديون الأوروبية مقارنة بالولايات المتحدة. الاحتمال المتزايد لإجراء انتخابات مبكرة في فرنسا، والشكوك حول قدرة راشيل ريفز على سد العجز في ميزانية المملكة المتحدة دون إبطاء نمو الناتج المحلي الإجمالي، والمخاوف بشأن الميزانية الألمانية بسبب زيادة الإنفاق الدفاعي والتحفيز المالي قد أثارت اضطرابات في الاتحاد الأوروبي.

لكن في الواقع، الأمر ليس أكثر خطورة من عدم رغبة المستثمرين الأجانب في تمويل عجز الميزانية الأمريكية. حكم محكمة الاستئناف الفيدرالية بشأن التعريفات يعني أنه سيتعين إعادتها. من أين سيأتي المال لتمويل مشروع قانون التخفيضات الضريبية "الكبير والجميل" لدونالد ترامب؟ هناك طريقة واحدة فقط - إصدار السندات. يطالب غير المقيمين بعوائد أعلى، مما أدى إلى توسيع الفارق بين سندات الخزانة لمدة 30 و5 سنوات إلى أعلى المستويات منذ عام 2001.

أعتقد أن الأسواق ستستعيد توازنها قريبًا وستعود للتركيز على السياسة النقدية، خاصة مع اقتراب صدور إحصائيات التوظيف الأمريكية لشهر أغسطس.

من الناحية الفنية، على الرسم البياني اليومي لزوج اليورو/الدولار الأمريكي، تستمر معركة شديدة للحصول على القيمة العادلة عند 1.165. وقد فشلت المحاولات لاختراق الحدود العليا والسفلى لنطاق التوحيد بين 1.160 و1.175. فقط اختراق هذا النطاق سيشير إلى الاتجاه التالي لليورو.