ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) เตรียมปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน สถานการณ์นี้ชวนให้นึกถึงปีที่แล้วอย่างเจ็บปวด ในครั้งนั้น ธนาคารกลางยังได้อ้างถึงความอ่อนแอของตลาดแรงงานและเริ่มรอบการผ่อนคลายทางการเงิน เดจาวู? ในความเป็นจริงแล้ว มีความแตกต่างมากมายจากปี 2024 ความแตกต่างเหล่านี้หมายความว่าไม่สามารถสันนิษฐานได้ว่าธนาคารกลางสหรัฐจะดำเนินการด้วยความเร็วเท่าเดิม หรือว่า EUR/USD จะเดินตามเส้นทางเดิม

การสร้างงานในสหรัฐอเมริกาในช่วงฤดูร้อนได้ชะลอตัวลงเหลือเพียงเฉลี่ย 29,000 ตำแหน่งต่อเดือน เมื่อเทียบกับ 100,000 ตำแหน่งในไตรมาสแรก ในขณะที่อัตราการว่างงานกลับเพิ่มขึ้นช้ามาก ซึ่งไม่เหมือนในปี 2024 เมื่อมันพุ่งขึ้น 0.6 เปอร์เซ็นต์ และทำให้ธนาคารกลางสหรัฐต้องปรับลดอัตราดอกเบี้ย อย่างชัดเจนแล้ว เหตุผลหลักของความอ่อนแอในตลาดแรงงานในปัจจุบันคือ นโยบายต่อต้านการอพยพของ Donald Trump

แนวโน้มของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐและค่าเงินดอลลาร์

พลวัตของเงินเฟ้อในปัจจุบันมีลักษณะที่แตกต่างอย่างชัดเจน ในช่วงสิ้นปีที่ผ่านมา เงินเฟ้อลดลง แต่ตอนนี้กำลังเพิ่มขึ้นเนื่องจากภาษีศุลกากร อย่างไรก็ดี ธนาคารกลางสหรัฐเชื่อว่าการเพิ่มขึ้นของราคาผู้บริโภคนี้เป็นเพียงชั่วคราว ดังนั้นไม่ว่าจะมีหรือไม่มีแรงกดดันทางการเมืองจากทำเนียบขาว ธนาคารกลางยังคงตั้งใจที่จะลดอัตราดอกเบี้ย ความคาดหวังนี้ส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลลดลง ในทางทฤษฎีควรจะทำให้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลง อย่างไรก็ตาม กลุ่มที่เชียร์รับรองค่าเงินยูโรยังไม่เร่งรีบที่จะดันให้คู่เงิน EUR/USD เพิ่มขึ้น

เหตุใดจึงเป็นเช่นนั้น? ในมุมมองของผม ตลาดตราสารอนุพันธ์ได้มุ่งเน้นไปที่การสิ้นสุดรอบการผ่อนคลายนโยบายการเงินของ ECB และความคิดเรื่องการลดอัตราดอกเบี้ยของ Fed สามครั้งในปี 2025 มากเกินไป ตลาดตราสารอนุพันธ์ปัจจุบันให้ราคาเพียง 40% โอกาสที่อัตราดอกเบี้ยเงินฝากของธนาคารกลางยุโรปจะลดลงภายในกลางปี 2026 อย่างไรก็ตาม หัวหน้าธนาคารกลางของฝรั่งเศส Francois Villeroy de Galhau เชื่อว่าไม่ควรตัดโอกาสในการผ่อนคลายอีกหนึ่งขั้นเพราะว่ามีความเป็นไปได้ในระดับหนึ่ง เพื่อนร่วมงานจากลิทัวเนียและลัตเวียก็เช่นกันที่ยังไม่ปิดประตู

ความแตกแยกนี้ภายในสภาบริหารธนาคารกลางยุโรปกำลังเป็นสิ่งที่รบกวนใจกลุ่มที่เชียร์รับรองค่าเงินยูโร สำหรับการคาดการณ์นโยบายของ Fed จากการปรับคาดการณ์ของ Bloomยังได้สะท้อนค่าความคาดหมายแล้ว โดยค่าเฉลี่ยปัจจุบันคาดการณ์ว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยสองครั้งในปี 2025 โดยมีเพียง 40% ของผู้ตอบแบบสอบถามที่คาดว่าจะมีการลดสามครั้ง ในขณะเดียวกัน ตลาดตราสารอนุพันธ์ก็มีมั่นใจมากกว่า 80% ในการลดต้นทุนการกู้ยืม 75 จุดพื้นฐานภายในปีนี้

การคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยของ Fed

Amundi เห็นด้วย โดยคาดว่าจะมีการผ่อนคลายนโยบายการเงินจาก Fed สามครั้งและจาก ECB สองครั้ง เหตุผลคือเศรษฐกิจของยูโรโซนอ่อนแอและต้องการการสนับสนุน ซึ่ง ECB จะรู้สึกสบายใจมากขึ้นในการผ่อนคลายนโยบายหาก Fed ก็กำลังทำเช่นเดียวกัน

ดังนั้น ตลาดกำลังพุ่งไปข้างหน้า โดยคาดการณ์ถึงความผันแปรอย่างมากในจังหวะการลดอัตราดอกเบี้ยของ ECB และ Fed แต่ในความเป็นจริง ทิศทางนั้นไม่ชัดเจนนัก

ในกราฟ EUR/USD รายวัน การดีดตัวจากค่าที่เหมาะสมและแนวรับแบบไดนามิก เช่น เส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ ดูเหมือนจะยื่นโอกาสกลับไปให้กับกลุ่มตลาดกระทิง อย่างไรก็ตาม ตลาดหมีไม่ได้มีจุดประสงค์ที่จะยอมแพ้ ชะตาของคู่สกุลเงินหลักขึ้นอยู่กับความสามารถในการหลุดพ้นจากช่วง 1.163–1.173 หากสามารถทรงตัวได้เหนือ 1.173 ก็จะมีโอกาสในการเพิ่มสถานะซื้อซึ่งถือยาวขึ้น