Jangan percaya mata anda, percayalah telinga anda. Pada pandangan pertama, pasaran sepatutnya memberi reaksinya lebih kuat kepada data jualan runcit yang kukuh berbanding indeks keyakinan pengguna, kerana apa yang dilakukan oleh orang Amerika lebih penting daripada apa yang mereka katakan. Namun, kenaikan 30% dalam S&P 500 dari paras terendah April telah menjadikan indeks saham yang luas ini sangat terdedah kepada prinsip "beli khabar angin, jual fakta".

Penilaian fundamental yang tinggi sahaja tidak cukup sebagai sebab untuk mengambil keuntungan. S&P 500 masih boleh melanjutkan kenaikannya walaupun pada nisbah harga kepada pendapatan sebanyak 22.5. Ini adalah P/E tertinggi sejak tahun 1985, kecuali gelembung dot-com 1999–2000 dan kenaikan 2020–2021.

Dinamika nisbah P/E syarikat-syarikat S&P 500

Namun, penilaian tinggi meningkatkan risiko kekecewaan jika teknologi kecerdasan buatan atau ekonomi Amerika Syarikat gagal memenuhi jangkaan. Kedua-dua bidang ini mempunyai risiko. Sebaik sahaja indeks sentimen pengguna mengeluarkan isyarat kemelesetan sekali lagi, S&P 500 mengalami penurunan.

Salah satu sebab untuk kenaikan April–Ogos yang mengagumkan dalam indeks saham yang luas ialah pendapatan korporat yang kukuh. Keuntungan dianggarkan telah meningkat sebanyak 12% pada suku kedua lebih daripada dua kali ganda ramalan awal penganalisis Wall Street sebanyak 5% pada permulaan musim hasil. Walau bagaimanapun, kejayaan ini tertumpu hanya dalam tiga sektor dalam S&P 500: teknologi, perkhidmatan telekomunikasi, dan kewangan. Empat daripada sebelas sektor berakhir di zon negatif, dan selebihnya hampir tenggelam.

Dinamika pendapatan syarikat S&P 500

Dengan musim laporan pendapatan hampir berakhir, ekonomi A.S. memberikan isyarat yang bercampur-baur dan berita berkaitan perdagangan tidak lagi mengagumkan pelabur, S&P 500 naik terutamanya kerana jangkaan bahawa kitaran kelonggaran monetari Federal Reserve akan disambung semula dengan segera. Kenyataan oleh Setiausaha Perbendaharaan Scott Bessent tentang penurunan kadar dana persekutuan sebanyak 50 mata asas pada bulan September dan sebanyak 150–175 mata asas dalam masa terdekat menambahkan lagi kehangatan.

Malangnya, pada kenyataan sebenar, pelabur mungkin menghadapi kekecewaan besar. Kelembapan dalam pekerjaan mencerminkan bukan sahaja permintaan yang lemah tetapi juga penyusutan bekalan akibat dasar anti-imigrasi White House. Akibatnya, pengangguran tidak meningkat. Pasaran buruh tidaklah selemah seperti yang cuba digambarkan oleh pentadbiran A.S. Jika itulah keadaannya, jangkaan tiga pusingan kelonggaran monetari Fed pada tahun 2025 adalah sangat berlebihan.

Jika S&P 500 kehilangan pemacu utamanya, indeks luas ini akan menuju ke dalam pembetulan. Menurut Bank of America, ia mungkin dicetuskan oleh retorik yang cenderung oleh Jerome Powell di Jackson Hole. Para pelabur telah membeli khabar angin terlalu lama. Sudah tiba masanya untuk menjual fakta.

Dari segi teknikal, pada carta harian S&P 500, pihak bear telah berjaya kembali ke permainan dan sedang memegang paras paksi pada 6450. Ini berfungsi sebagai garis merah sejenis. Kenaikan di atasnya akan menjadi alasan untuk membeli. Sebaliknya, penurunan akan membuka peluang untuk menjual indeks saham luas.