Jerom Pauellning Jackson Hole'dagi chiqishi bozorlar tomonidan "dovish" sifatida talqin qilindi — fond indekslari ko'tarildi, dollar esa forex bozorida pasaydi.

Bunday qarashning sababi Fedning siyosiy qarorlar qabul qilishda endi faqat inflyatsiyaga emas, balki mehnat bozoriga ham teng darajada e'tibor berishini tasdiqlashida bo'ldi. Bozorlar bundan Fed sentabrda foiz stavkasini pasaytirishga tayyorligini anglab oldi, chunki so'nggi bandlik hisobotini "qoniqarli" deb atash mushkul edi.

Ammo Pauell nutqining yumshoq ohangi ostida aniq hawkish yadro yashirinib yotibdi. Bozorlar Fed raisi ritorikasidagi asosiy o'zgarishlarni e'tiborsiz qoldirdi. Muhimi, Pauell FAIT (Flexible Average Inflation Targeting) strategiyasidan voz kechdi. Bu strategiya inflyatsiyaning maqsaddan vaqtincha oshib ketishiga yo'l qo'yib, 3–5 yillik o'rtacha ko'rsatkichni muvozanatlashtirish imkonini bergan edi. Endi bu cheklov yo'q — Fed inflyatsiya ko'tarilsa, anchayin tezkor reaksiya beradi.

Shu bois, yil oxiriga borib tariflar sabab inflyatsiya oshsa, Fed kutilmaganda stavkalarni ko'tarishi va keyingi 1–2 yilga mo'ljallangan pasaytirish rejalarini bekor qilishi mumkin. Bu ochiq hawkish signal bo'lib, bozorlar hali uning ahamiyatini to'liq anglamadi.

Yana bir muhim jihat — bandlik bo'yicha ustuvorliklar ham o'zgardi. Oldin Fed ikki qarama-qarshi vazifa oldida turganini ko'p ta'kidlab kelingan: inflyatsiyani jilovlash va iqtisodiy pasayishdan qochish. Endi esa Pauell aniq inflyatsiyani birinchi o'ringa qo'ydi, bandlikning ahamiyati kamaytirildi.

Bu esa Fedning dollar barqarorligini saqlash uchun, zarurat tug'ilsa, iqtisodiyotni qurbon qilishga tayyorligini anglatadi. Dunyo bo'ylab dollarizatsiya pasayib, yangi tariflar tufayli de-dollarizatsiya jarayoni tezlashgan bir paytda, dollar maqomini himoya qilish retsessiyadan ham muhimroq bo'lib qolyapti.

Bizningcha, Pauellning nutqi dovish emas, balki aniq hawkish sifatida talqin qilinishi kerak. Uzoq muddatda Fed siyosati dollarning kuchayishiga xizmat qiladi.

So'nggi CFTC hisobotida ko'rsatilishicha, dollar bo'yicha yetti hafta davomida qisqa pozitsiyalar qisqartirilgach, spekulyatorlar biroz zararlarini qoplashga urindilar: haftalik o'zgarish –1.6 milliard dollar, sof qisqa pozitsiyalar esa –6.2 milliard dollar bo'ldi.

Shunga qaramay, biz dollarning mustahkamlash tendensiyasi davom etadi, deb hisoblaymiz. Fed strategiyasi aniqroq bo'lganda, dollar barcha valyutalarga nisbatan ko'tarilish bilan javob beradi. Dushanba tongida sentabr 17 dagi foiz stavkasini pasaytirish ehtimoli 87% darajasida qoldi, biroq keyingi pasayishlarga doir ishonch jiddiy savol ostida. Hozircha Fed ikki marta — sentabr va dekabrda — stavkalarni pasaytirishga tayyor, xolos. Ammo bu ham inflyatsiya oshmasa va mehnat bozori zaif bo'lib qolsa amalga oshadi. Aslida esa, hissiyotni chetga qo'yib aytganda, Pauell nutqi dovishdan yiroq edi — bozor buni hali to'liq anglamadi.

Biz bozor inflyatsiya oshayotganining ilk belgilarini ko'rishi bilanoq ehtimollarni qayta ko'rib chiqishini kutamiz. Fed bu signallarni e'tiborsiz qoldirmaydi va dollar barqarorligini saqlash uchun mehnat bozorini qurbon qilish, retsessiya xavfini kuchaytirishni afzal ko'radi. Shu bois, biz dollarning qisqa muddatda ham ralli qayta boshlashini kutmoqdamiz.

S&P 500 Pauell nutqiga kuchli ko'tarilish bilan javob berdi, ammo 6,481 cho'qqisiga yetolmadi. Bozor dollarning zaiflashish ehtimolini narxladi, bu odatda aksiyalarni yuqoriga olib chiqadi, ammo bunday reaksiya shoshqaloq ko'rinadi.

Bizningcha, Pauellning dastlabki signaliga bo'lgan reaksiya allaqachon o'ynab bo'ldi. Endi bozor Fedning haqiqiy ustuvorligi mehnat bozori emas, balki inflyatsiya ekanini anglab olgach, aks reaksiya kuzatiladi: dollar mustahkamlanadi, fond indekslari esa pasayadi. Bizning prognozimiz: S&P 500 6,840 emas, balki 6,180 darajasiga yo'l olishi ehtimoli yuqoriroq.