ผลการประชุมของ Fed ในเดือนมกราคม ซึ่งจะประกาศในวันพุธ (28 มกราคม) ได้ถูกกำหนดไว้แล้ว: ธนาคารกลางเกือบจะแน่นอนว่าจะรักษาพารามิเตอร์นโยบายการเงินทั้งหมดในสภาพปัจจุบัน ตามข้อมูลจาก CME FedWatch ความน่าจะเป็นของสถานการณ์นี้คือ 97% ซึ่งหมายความว่าตลาดไม่มีข้อสงสัยว่า Fed จะรักษาดอกเบี้ยในระดับปัจจุบันและมีแนวโน้มที่จะละเลยการยืนยันใด ๆ ของสมมุตินี้

อย่างไรก็ตาม การดำเนินการต่อไปของ Fed ยังคงเป็นเรื่องของการถกเถียง ภายในกลุ่มผู้ค้าหุ้น ความรู้สึกสะท้อนว่าแนวโน้มที่แข็งกร้าวมีความเป็นไปมากขึ้น ตัวอย่างเช่น ความน่าจะเป็นของการลดอัตราดอกเบี้ยในการประชุมเดือนมีนาคมมีเพียง 14% และในการประชุมเดือนเมษายนมี 25% โอกาสของการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนอยู่ที่ประมาณ 50/50

กล่าวอีกนัยหนึ่ง ผู้เข้าร่วมตลาดแทบจะแน่ใจว่าธนาคารเฟดจะดำรงตำแหน่งรอและดูไปตลอดครึ่งปีแรก

ตามความเห็นของฉัน นี่เป็นข้อสมมติฐานที่ค่อนข้างกล้าหาญเมื่อพิจารณาสถานการณ์ปัจจุบันในตลาดแรงงานของสหรัฐ ดูเหมือนว่าผู้เข้าร่วมตลาดส่วนใหญ่จะเชื่อว่าสมาชิกของธนาคารเฟดขับเคลื่อนมุ่งเน้นไปที่ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อพร้อมทั้งลดความสำคัญของปัญหาการจ้างงาน ความมั่นใจนี้อ้างอิงจากข้อมูล Non-Farm Payrolls ที่ค่อนข้างดี (หรืออาจพูดได้ว่าไม่เป็นหายนะ) รวมถึงรายงาน CPI, PPI และ PCE ที่แสดงให้เห็นถึงการชะลอตัวของการเติบโตของราคาผู้บริโภคขนานกับการเร่งขึ้นของดัชนีราคาผู้ผลิตและดัชนีค่าใช้จ่ายผู้บริโภครายบุคคลหลัก

ในเรื่องนี้มีเหตุผล แต่ก็มี "แต่อะไรบางอย่าง"

ในความเห็นของฉัน "หญ้าประดิษฐ์" ของ Non-Farm Payrolls ในเดือนธันวาคมทำให้ตลาดหลับหูหลับตา ตัวเลขเบื้องต้นนั้นดีกว่าที่คาดไว้ แต่โครงสร้างของรายงานเปิดประเด็นหลายข้อ คำถามมากกว่าคำตอบ อย่างแรก การเพิ่มขึ้นในการจ้างงานนอกภาคเกษตร 55,000 คนนั้นดูเหมือนเป็นผลลัพธ์ที่อ่อนแอ สำหรับเศรษฐกิจของอเมริกา ตัวเลขใดๆ ที่ต่ำกว่า 70,000-80,000 ชี้ให้เห็นถึงการชะลอตัวในตลาดแรงงาน

ปัจจัยที่สองคือการเปลี่ยนแปลงในคุณภาพของการจ้างงาน การเพิ่มงานส่วนใหญ่มาจากภาครัฐ สาธารณสุข และการศึกษา—กลุ่มที่มีความสำคัญเชิงวัฏจักรต่ำและมีการตอบสนองต่อดอกเบี้ยต่ำ ขณะที่ภาคเอกชนแสดงให้เห็นถึงการเคลื่อนไหวแผ่วเบา (โดยเฉพาะกลุ่มที่ตอบสนองต่ออัตราดอกเบี้ย เช่น อสังหาริมทรัพย์ การเงิน และยานยนต์) นี่บ่งบอกว่าเศรษฐกิจไม่สามารถสร้างงานที่ "มีสุขภาพ" เองได้ (พูดง่ายๆ ว่าโดยไม่มีการสนับสนุนทางการเงิน)

อีกหนึ่งสัญญาณที่น่ากังวลสำหรับธนาคารเฟดในบริบทของ Non-Farm Payrolls ในเดือนธันวาคมคือน่าจะเป็นค่าจ้าง การเติบโตของค่าจ้างปีต่อปีได้ชะลอตัว ขณะที่ว่า ฟดพิจารณาค่าจ้างเป็นช่องทางหลักสำหรับแรงกดดันเงินเฟ้ออย่างต่อเนื่อง หากตลาดแรงงาน "อุ่นขึ้น" เราก็น่าจะเห็นการเร่งขึ้นในค่าจ้าง แต่กลับกลายเป็นว่าเราเห็นแนวโน้มที่ตรงกันข้าม

เราสามารถพูดถึงการฟื้นตัวอย่างยั่งยืนในตลาดแรงงานของอเมริกาได้ภายใต้ "ข้อมูลเริ่มต้น" ดังกล่าวหรือไม่? นี่เป็นคำถามที่ห่างไกลจากการคิดทบทวน ไปตามที่กล่าว

ทีนี้ มาพูดคุยเรื่องเงินเฟ้อกันบ้าง รายงานเกี่ยวกับการเติบโตของเงินเฟ้อในสหรัฐยังคงมีความไม่แน่นอนในบางส่วน อย่างเช่น การเพิ่มขึ้นของดัชนี CPI ในเดือนธันวาคมส่วนใหญ่เกิดจากองค์ประกอบที่มีความไวต่ำต่อเรื่องการเงินของธนาคารเฟด (การเคหะ บริการเฉพาะกิจ รายจ่ายทางการแพทย์) องค์ประกอบของ CPI ที่มีความผันผวนมากที่สุด—พลังงานและอาหาร—แสดงให้เห็นถึงการเติบโตในระดับปานกลาง ผลลัพธ์ของเดือนธันวาคมโดยรวมชี้ให้เห็นว่าความกลัวในตลาดเกี่ยวกับการเร่งเงินเฟ้อเป็นวงกลมยังไม่เกิดขึ้น อย่างน้อยในขณะนี้

เกี่ยวกับ PPI โครงสร้างของรายงานเดือนพฤศจิกายน (ข้อมูลเดือนธันวาคมจะเผยแพร่ในเดือนกุมภาพันธ์) ชี้ให้เห็นว่าแรงกดดันเงินเฟ้อกำลังสิงสถิตอยู่ในภาคบริการเป็นส่วนใหญ่ ในขณะที่พลวัตของราคารายสินค้ายังคงสงบ: การขึ้นราคาเกิดขึ้นจากความเฉื่อยและส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับต้นทุนและค่าจ้างมากกว่าการร้อนแรงของความต้องการ นอกจากนี้ การเคลื่อนไหวแห่งการทาค้าขายที่จำกัดช่วยลดโอกาสในการ "ส่งต่อ" แรงกดดันของราคาระดับสินค้าลงสู่ผู้บริโภค หรือกล่าวว่าการเปลี่ยนแปลงของการเติบโตของ PPI ให้กลายเป็น CPI เมื่อไม่มีข้อมูลและข้อกำหนดที่ชัดเจนสำหรับการเร่งขึ้นของเงินเฟ้อผลประชาชน รายงานนี้จึงไม่สามารถถือได้ว่ายืนอยู่ในมุมมองของ "hawkish" อย่างเป็นทางเลือก

สุดท้าย ดัชนี PCE หลักเร่งขึ้นถึง 2.8% ต่อปีในเดือนพฤศจิกายน ในหนึ่งทาง หนึ่งในตัวบ่งชี้เงินเฟ้อที่สําคัญที่สุดได้จริงๆ เพิ่มขึ้นหลังจากลดลงสองเดือน แต่ในอีกทางหนึ่ง ข้อเท็จจริงนี้ไม่ได้หมายความว่าจะนำไปสู่การเข้มข้นของคำพูดของธนาคารเฟดในที่ประชุมเดือนมกราคม ธนาคารเฟดปกติจะไม่ตอบสนองต่อการเบี่ยงเบนครั้งหนึ่ง แต่จะตอบสนองต่อแนวโน้มระยะกลางของเงินเฟ้อแทน ขณะที่ในเดือนก่อนหน้านี้ดัชนี PCE หลักมีแนวโน้มขาลง

ทั้งหมดนี้ชี้ให้เห็นว่าธนาคารเฟดน่าจะคงอัตราดอกเบี้ยไม่เปลี่ยนแปลงที่ในการประชุมเดือนมกราคม ขณะที่ปรับบทบาทในทางเบาๆ เกี่ยวกับแนวโน้มในอนาคต ตัวอย่างเช่น ธนาคารกลางอาจ "เน้น" ความเสี่ยงด้านการจ้างงานในขณะที่ลดความสำคัญของความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อลง ผู้ค้าจะรับรู้สถานการณ์เช่นนี้ว่าเป็น "dovish" ตามความคาดหมายทั่วไปของผู้เข้าร่วมตลาดส่วนใหญ่

กล่าวอีกนัยหนึ่ง ในความคิดเห็นของฉัน ธนาคารเฟดอาจพิจารณาลดอัตราดอกเบี้ยในที่ประชุมหนึ่งในอนาคต (ในเดือนมีนาคมหรมีเมษายน) ซึ่งจะกดดันสกุลเงินของอเมริกาเพิ่มเติม ผลลัพธ์นี้จะสนับสนุนการซื้อตราสารคู่ EUR/USD เพิ่มโอกาสในการทดสอบระดับ 1.2000 ภาพเทคนิคก็ยังสนับสนุนท่าทางด้านยาวเช่นกัน เนื่องจากคู่เงินอยู่เหนือทุกเส้นของตัวบ่งชี้ Ichimoku (รวมถึงเหนือเมฆ Kumo) และบนเส้นด้านบน (หรือระหว่างเส้นกลางและเส้นด้านบน) ของตัวบ่งชี้ Bollinger Bands ในกรอบเวลา H4, D1, W1 และ MN