Сегодня под занавес американской торговой сессии Федрезерв США подведёт итоги своего двухдневного заседания – предпоследнего в этом году. Впервые за последние 6 лет члены регулятора встретятся в условиях шатдауна, который продолжается уже 29-й день подряд (до исторического антирекорда осталось всего пять дней). Но в отличие от январского заседания 2019 года, по итогам которого ЦБ сохранил все параметры в прежнем виде, сегодня регулятор наверняка снизит процентную ставку на 25 базисных пунктов. Это базовый и наиболее ожидаемый вариант развития событий – вероятность его реализации оценивается рынком в 99,9%.
Это говорит о том, что формальные итоги октябрьского заседания уже учтены в ценах. Рынок отыграл 25-пунктное снижение ставки еще две недели назад, после резонансного выступления главы ФРС Джерома Пауэлла, который обеспокоился состоянием рынка труда, заявив о том, что «продолжающееся сокращение числа вакансий неизбежно приведёт к росту безработицы». Масла в огонь подлили и другие представители ФРС (Стивен Миран, Кристофер Уоллер, Мишель Боуман), поддержав дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики.
Другими словами, октябрьское снижение ставки – дело решённое. Поэтому трейдеры могут просто-напросто проигнорировать оглашение формальных итогов заседания. Всё внимание рынка будет приковано к тексту сопроводительного заявления, а также к риторике Джерома Пауэлла. Интрига относительно дальнейших действий ФРС сохраняется, и здесь можно выделить несколько основных сценариев.
Ястребиное снижение
На мой взгляд – это наиболее вероятный сценарий, согласно которому регулятор снизит процентную ставку на 25 базисных пунктов, но при этом не станет анонсировать ещё один раунд снижения на декабрьском заседании. Федрезерв озвучит осторожные формулировки, суть которых сведутся к тому, что дальнейшие решения ЦБ будет принимать на основании поступающих данных. То есть после завершения шатдауна.
По большому счёту, Центробанк уже сейчас действует на ощупь – членам регулятора придется принимать решение о снижении ставки лишь на основании сентябрьского отчёта по росту CPI. Остальная (официальная) макроэкономическая статистика, увы, недоступна. Станет ли Федрезерв в условиях такого информационного вакуума озвучивать какие-либо категоричные прогнозы? Очень вряд ли, тем более что далеко не все представители ФРС разделяют «голубиную» позицию Джерома Пауэлла. В частности, глава ФРБ Далласа Лори Логан и глава ФРБ Атланты Рафаэль Бостик призывали проявлять осторожность в дальнейших снижениях ставки.
Кроме того, октябрьское заседание ФРС проходит в преддверии судьбоносной встречи президента США Дональда Трампа с председателем КНР Си Цзиньпином. Предварительные торговые переговоры прошли в конструктивном ключе, но если лидеры стран не смогут найти общий язык по ключевым вопросам, торговая война может возобновиться с новой силой. Такой вариант развития событий нельзя исключать – и это ещё один аргумент в пользу осторожной позиции ФРС относительно своих дальнейших действий.
Здесь необходимо отметить, что согласно данным инструмента CME FedWatch, вероятность 25-пунктного снижения процентной ставки в декабре составляет 90%, поэтому если Федрезерв сегодня реализует сценарий «ястребиного снижения», доллар будет пользоваться повышенным спросом, даже несмотря на фактическое снижение ставки.
Голубиное снижение
Снижение процентной ставки на 25 пунктов + недвусмысленные намёки на еще одно снижение в декабре. Этот вариант развития событий менее вероятен по причинам, описанным выше. И все же полностью его исключать нельзя. Сторонники этого сценария указывают на упомянутый отчёт по росту CPI в сентябре, который отразил более медленный рост общей инфляции (3,0% при прогнозе 3,1%) и замедление базовой инфляции (3,0%, после августовского роста до 3,1%).
Что касается ситуации на рынке труда, то здесь «голуби» указывают на рост числа заявок на пособия по безработице. Опять же, из-за продолжающегося шатдауна Министерство труда США не публикует официальные данные, но по оценкам Goldman Sachs и JPMorgan, количество американцев, впервые обратившихся за пособием по безработице, растёт третью неделю подряд. Аналогичные сигналы озвучили также экономисты Citigroup (ориентировочный прирост показателя на прошлой неделе – 230-235 тысяч). Всё это указывает на то, что спрос на рынке труда продолжает снижаться.
По мнению ряда аналитиков, рост числа заявок мог быть вызван шатдауном. Но как правило, всплеск отмечается лишь в первую неделю после приостановки работы правительства, тогда как в данном случае можно говорить о негативной тенденции.
Еще один аргумент в пользу «голубиного снижения» – это индекс потребительской уверенности от Conference Board, который снижается третий месяц подряд. Согласно опубликованным вчера данным, индекс снизился до отметки 94,6, то есть до минимального значения с апреля этого года.
Другими словами, Федрезерв теоретически может обосновать не только 25-пунктное снижение ставки в октябре, но и необходимость дальнейшего смягчения ДКП. Если акценты будут расставлены именно таким образом, доллар окажется под существенным давлением. И всё же, на мой взгляд, регулятор вряд ли проявит такую единодушную категоричность.
«Ультра-сценарии»
Наиболее маловероятные сценарии, которые гипотетически/теоретически, конечно, могут реализоваться, но вероятность этого ничтожно мала. Например, снижение ставки сразу на 50 базисных пунктов. Напомню, что по итогам сентябрьского заседания 50-пунктный сценарий поддержал лишь протеже Трампа Стивен Миран, который является последовательным «голубем». Вероятней всего, сегодня он также проголосует за снижение ставки сразу на 50 пунктов. Но никто в Комитете, кроме него, не поддерживает идею агрессивного смягчения ДКП.
Также очень маловероятен вариант сохранения статус-кво на октябрьском заседании. Глава ФРС Джером Пауэлл две недели назад чуть ли не прямым текстом анонсировал снижение ставки в этом месяце. А «красный окрас» инфляционного отчёта развеял последние сомнения по этому поводу.
Выводы
Безапелляционная уверенность рынка в том, что Федрезерв прибегнет к двум снижениям процентной ставки до конца этого года может оказать медвежью услугу покупателям eur/usd – во всех смыслах. Ведь теперь для дальнейшего роста пары регулятор должен подтвердить рыночные ожидания.
Подтвердит ли? Весьма и весьма сомнительно, учитывая продолжающийся шатдаун, предстоящие переговоры Трампа с Си Цзиньпином и существующие разногласия среди членов ФРС. А это значит, что бенефициаром октябрьского заседания может стать гринбек, даже не смотря на фактическое снижение процентной ставки. В таком случае продавцы eur/usd смогут снова протестировать нижнюю границу ценового диапазона 1,1560–1,1730, в рамках которого пара торгуется уже четвёртую неделю подряд.
