Một giai đoạn mới đang bắt đầu trên thị trường tiền tệ, nơi mà các yếu tố kinh tế cơ bản và chiến lược địa chính trị định hình tỷ giá đồng đô la Mỹ. Chính quyền Mỹ đang âm thầm cân nhắc ý tưởng về một đồng đô la yếu hơn, mặc dù không chính thức. Chính thức thì không ai thừa nhận điều gì cả. Không chính thức, mọi cử chỉ đều được diễn giải như một dấu hiệu.

Bloomberg tường thuật, trích dẫn các nguồn tin trong Nhà Trắng, rằng mọi quyền hành về chính sách tiền tệ đều thuộc về Bộ trưởng Tài chính Bessent. Ông là người duy nhất có thẩm quyền thảo luận về các vấn đề ngoại hối với các đối tác quốc tế, đặt ông vào vị trí quan trọng trong một tình thế khó khăn. Trong khi công khai tuyên bố rằng không có ý định làm yếu đồng đô la, trên thực tế, ông đang điều hướng chính sách theo hướng đó.

Kiểu hai mặt này là sách giáo khoa. Công khai công bố phá giá sẽ làm thị trường sụp đổ. Tuy nhiên, tạo ra môi trường nơi đồng đô la "tự nhiên" mất giá là một chiến lược thanh lịch hơn nhiều. Chính sách thương mại của Mỹ trong những tháng gần đây xoay quanh cách tiếp cận này.

Và thị trường nhận thấy điều đó. Sự sụt giảm của nhân dân tệ, sự giảm giá của đồng đô la Đài Loan và những dấu hiệu tế nhị từ sàn giao dịch ở Thụy Sĩ là những mảnh ghép mà ở đó một đồng đô la yếu hơn trở thành con bài thương lượng cho việc nhượng bộ thương mại từ các đối tác. Trong khi các quan chức khăng khăng không bàn bạc về ngoại hối, những người nội bộ Citibank lặng lẽ gợi ý ngược lại: Ngoại hối là điều mọi người quan tâm—nó không phải là vấn đề chính thức trên chương trình nghị sự.

Tuy nhiên, trò chơi im lặng này có mặt trái của nó. Nếu thị trường tin rằng Mỹ đang cố tình theo đuổi việc phá giá đồng đô la, các nhà đầu tư sẽ ngừng đặt cược dài hạn vào sức mạnh của nó.

Khi niềm tin hạ xuống, dòng vốn chạy trốn. Và cùng với việc các nhà đầu tư không cư trú ngày càng từ bỏ việc phòng ngừa đồng đô la, thậm chí những tín hiệu chính trị nhỏ cũng có thể kích hoạt các đợt bán tháo lớn.

Đó là lý do tại sao các nhà phân tích của Societe Generale lý luận rằng Trump có lợi ích rõ ràng trong việc giữ đồng đô la rẻ hơn. Nó phù hợp với chiến lược tái cấu trúc thương mại toàn cầu sử dụng tiền tệ như một công cụ áp lực kinh tế.

Càng nhiều Mỹ sử dụng đồng đô la như một công cụ chính trị, nó càng trở nên kém hấp dẫn như một tài sản dự trữ.

Tóm lại, sự yếu kém của đồng đô la không phải là ngẫu nhiên; nó là kết quả của một sự chuyển đổi trong chính sách của Mỹ. Trong những tuần tới, các nhà giao dịch sẽ đặc biệt chú ý đến mọi tuyên bố từ Bessent và bất kỳ hành động nào của Fed. Thậm chí một gợi ý nhẹ cũng có thể kích hoạt làn sóng suy yếu mới của đồng đô la.

Ý kiến: Đồng đô la quay về giá trị cơ bản – Đợt bán tháo có thể là khởi đầu sai lầm

Không phải ai cũng tin tưởng vào sự yếu kém của đồng đô la. Theo các nhà phân tích tại Lombard Odier, đợt bán tháo gần đây của đồng đô la Mỹ và tài sản Mỹ không phải là sự sụp đổ, mà là một điều chỉnh thị trường lành mạnh mở ra những cơ hội chiến thuật mới.

Michael Strobaek, CIO toàn cầu tại ngân hàng tư nhân Thụy Sĩ, lưu ý rằng lợi suất trái phiếu Mỹ vẫn nằm trong nhóm hấp dẫn nhất thế giới, và đồng đô la đã trở về mức giá trị công bằng so với các đồng tiền chính như euro, yen, và franc.

Sự gia tăng trong lợi suất sau "đợt bán tháo giải phóng" đã tạo ra điều kiện thuận lợi cho các lệnh mua ngắn hạn. Đồng đô la, giảm gần 6% kể từ đầu năm, đã bắt đầu ổn định và, theo Lombard Odier, không còn bị định giá quá cao. Điều này cho thấy rằng "bán nước Mỹ" có thể không phải là khởi đầu của một xu hướng dài hạn, mà là một phản ứng xúc cảm, nhanh chóng và—như bây giờ thấy rõ—tạm thời đối với cú sốc thuế quan.

Ngân hàng cho biết nếu căng thẳng thương mại tiếp tục giảm nhiệt, như có vẻ đang xảy ra với Trung Quốc và Anh, đồng đô la sẽ lại được hỗ trợ bởi các động lực kinh điển—chênh lệch lãi suất, mức lợi suất thực và những bất ngờ kinh tế.

Sự trở lại các yếu tố cơ bản này có thể nổi lên như một chủ đề mới trên thị trường. Khi rối loạn ban đầu lắng xuống, các mô hình định giá—thay vì các tiêu đề chính trị—sẽ tiến lên hàng đầu. Điều đó có nghĩa là đồng đô la chưa nói lời cuối cùng—đặc biệt nếu Fed không vội vàng cắt giảm lãi suất và các nhà đầu tư toàn cầu tiếp tục săn lùng lợi suất.

Do đó, quan điểm của Lombard Odier là một lời nhắc nhở không nên đánh giá thấp đồng đô la: mặc dù có thể đang chịu áp lực lúc này, nhưng nó vẫn sở hữu những ưu thế mạnh mẽ trong dài hạn.

Triển vọng ngắn hạn cho USD: Giữa Powell và dữ liệu yếu

Vào thứ Năm, đồng đô la đang đối mặt với các tín hiệu mâu thuẫn: một mặt, giọng điệu hiếu chiến của Jerome Powell; mặt khác, chuỗi báo cáo kinh tế vĩ mô yếu khiến thị trường hy vọng vào sự nới lỏng chính sách của Fed. Sự phân hóa này làm gia tăng biến động và phản ánh một sự cân bằng mong manh trong xu hướng ngắn hạn của đồng đô la.

Điều gì đang xảy ra?

Vào thứ Năm, Powell đã gửi đến thị trường một thông điệp rõ ràng: đừng đánh giá thấp rủi ro biến động lạm phát trong tương lai. Ông nhấn mạnh rằng Fed vẫn tập trung vào việc đạt mục tiêu lạm phát 2% và sẽ không đánh đổi sự ổn định dài hạn để có được sự giảm nhẹ ngắn hạn.

Tuy nhiên, những lời phát biểu này đã bị ảnh hưởng bởi dữ liệu mới về lạm phát và tiêu thụ. Chỉ số Giá Sản Xuất đã có sự sụt giảm mạnh nhất trong năm năm qua, trong khi doanh số bán lẻ yếu hơn so với kỳ vọng.

Kết quả là, các nhà giao dịch hiện đang dự đoán sẽ có hai lần cắt giảm lãi suất vào cuối năm 2025. Trên tin tức này, chỉ số đồng đô la (DXY) giảm xuống 100.7, trong khi đồng đô la chịu lỗ thậm chí mạnh hơn so với nhiều đồng tiền châu Á.

Phân tích kỹ thuật DXY

Chỉ số đồng đô la đang bị kẹt giữa áp lực cơ bản và các mức kỹ thuật. Sự phục hồi hôm thứ Tư từ mức hỗ trợ 100.22 là một sự tạm nghỉ ngắn hạn cho những người đầu cơ tăng, nhưng sự bứt phá lên trên 101.00 vẫn chưa xảy ra.

Kháng cự gần nhất là 101.90, nơi mà mô hình đầu và vai ngược từng hình thành. Một sự bứt phá được xác nhận và đóng cửa hàng ngày trên khu vực này sẽ mở ra con đường tới 102.06 (gần SMA 55 ngày).

Nếu áp lực giảm tiếp tục, mức 100.22 sẽ được thử nghiệm lại. Dưới mức đó là mức thấp hàng năm tại 97.91 và hỗ trợ kỹ thuật quan trọng tại 97.73. Trong kịch bản xấu nhất, thị trường có thể thử nghiệm 95.25–94.56, các mức thấp từ hai năm trước.

Kết luận, đồng đô la đang đứng ở ngã tư. Mỗi báo cáo kinh tế vĩ mô được xem như một cuộc kiểm tra quan trọng, và miễn là dữ liệu vẫn mềm hơn so với lời nói của Powell, chỉ số đồng đô la rất có thể sẽ vẫn chịu áp lực. Trong ngắn hạn, DXY dễ bị tổn thương, đặc biệt là nếu có thêm bằng chứng cho thấy sự giảm phát tiếp theo.