Сегодня стартует апрельское заседание ФРС США, итоги которого мы узнаем завтра, под занавес американской сессии среды.
С одной стороны, это заведомо проходное заседание: регулятор наверняка сохранит все параметры денежно-кредитной политики в прежнем виде, включая уровень процентной ставки. Согласно данным инструмента CME FedWatch, вероятность реализации этого сценария составляет 100%. Даже не 99,9%, а именно 100% – то есть рынок ни на йоту не сомневается в том, что Федрезерв сохранит в этом месяце статус-кво.
С другой стороны, несмотря на свой предрешенный характер, апрельское заседание всё же способно спровоцировать повышенную волатильность по паре eur/usd. Во-первых, Федрезерв оценит весьма противоречивые макроэкономические отчёты, опубликованные в течение последних нескольких недель (о которых мы поговорим чуть ниже). Члены ФРС могут ужесточить свою риторику, выразив обеспокоенность высокой инфляцией, либо, напротив, смягчить её, акцентировав внимание на слабости американского рынка труда. Макроэкономическая статистика позволяет Федрезерву расставить акценты в нужной плоскости.
Макроэкономическая картина действительно выглядит весьма неоднозначно: высокие значения инфляции на фоне неожиданного оживления в промышленности и нарастающего пессимизма потребителей. Рынок труда также имеет свои серьезные изъяны, несмотря на «зелёный окрас» заглавных показателей NFP.
Инфляция остается главной проблемой для ФРС. Мартовский отчет по росту CPI показал рост общего индекса до 3,3% в годовом выражении. Особенно тревожит ускорение показателя на трехмесячном отрезке, что свидетельствует о том, что тренд на дезинфляцию явно застопорился. Инфляционную картину дополняет базовый индекс PCE (который является основным ориентиром для Федрезерва), который держится в районе трехпроцентного уровня (что значительно выше целевого уровня ФРС в 2,0%). Основными драйверами роста стали цены на энергоносители и логистику из-за конфликта на Ближнем Востоке. Но при этом сохраняется высокая инфляция и в секторе услуг, подпитываемая ростом заработных плат.
Рынок труда США, с одной стороны, показал неплохой результат: уровень безработицы в марте снизился до 4,3%, а количество занятых в несельскохозяйственном секторе выросло на 178 тысяч.
Однако подробности отчета – не на стороне «ястребов». Во-первых, марте (в отличие от февраля) уже не бастовали американские медики. Прекращение забастовок в секторе здравоохранения, которые негативно отразились на февральском отчете, положительно сказались на мартовских данных. Но де-факто американская экономика здесь не создала ничего нового – статистика лишь «вернула долг» за прошлый месяц.
Во-вторых, в марте улучшились погодные условия, благодаря чему «воспрянул», в частности, строительный сектор, оказав положительное влияние на заглавные показатели NFP.
Также стоит отметить, что уровень участия рабочей силы снизился в марте до 61,9%, при одновременном снижении уровня безработицы до 4,3%. Это говорит о том, что безработица снизилась не потому, что многие люди нашли работу, а потому, что многие перестали ее искать (выбыли из рабочей силы): с точки зрения статистической машины, эти люди больше не считаются безработными.
Остальные макроэкономические показатели США рисуют противоречивую картину. Например, производственный индекс ISM в апреле неожиданно подскочил до четырёхлетнего максимума – до отметки 54,0. Восстановилась и сфера услуг – соответствующий индекс ISM также находится в зоне расширения, поднявшись в апреле до 51,3.
А вот потребительская уверенность в США значительно ослабла. Индекс Мичиганского университета неожиданно обновил четырехлетний минимум, рухнув до 49,8. Это говорит о том, что люди напуганы ценами на бензин и вообще стоимостью жизни, что создает риск резкого сокращения потребительских расходов в будущем (со всеми вытекающими отсюда последствиями). При этом рост ВВП за 4 квартал прошлого года был пересмотрен до скромных 0,5% г/г, хотя в предыдущем квартала американская экономика выросла на 4,4%.
Учитывая сложившуюся фундаментальную картину, Федрезерв наверняка займёт выжидательную позицию, но при этом озвучит «умеренно ястребиные» комментарии. Например, заявит о том, что инфляция в США остается повышенной, прогресс в ее замедлении является неравномерным, рынок труда все еще устойчив, хотя и постепенно охлаждается, тогда как экономика продолжает расти (хотя и более умеренными темпами). В этом контексте регулятор может признать, что текущий уровень процентной ставки «может потребоваться сохранять дольше, чем ожидалось ранее». Такие формулировки придадут импульс американской валюте, усилив давление на пару eur/usd.
Также стоит отметить, что апрельское заседание ФРС станет последним под председательством Джерома Пауэлла: срок его полномочий истекает 15-го мая. И хотя данный факт никоим образом не повлияет на фактические итоги апрельской встречи, человеческий фактор, и, так сказать, «институциональная инерция» могут отразиться на тональности его риторики. Вероятно, он будет избегать резких сигналов рынку и подчеркнет институциональную нейтральность, напомнив о том, что ФРС действует только на основе данных и не поддается политическому давлению. Подобные мессиджи станут своего рода «пасом» вероятному преемнику Кевину Уоршу, которого в ближайшее время должен утвердить Сенат.
Таким образом, на мой взгляд, итоги апрельского заседания окажутся на стороне гринбека. «Умеренно ястребиные» сигналы со стороны ФРС позволят продавцам eur/usd закрепиться под уровнем поддержки 1,1670 (нижняя линия индикатора Bollinger Bands на четырёхчасовом графике). Преодоление этого ценового барьера откроет продавцам eur/usd путь к основанию 16-й фигуры.
