Иена провожает последние летние деньки в клетке консолидации. Трейдеры считают, что до осени ничего серьезного не произойдет, и продолжают использовать валюту Страны восходящего солнца в carry trade. Игра на разнице не дает ей поднять голову. Да и нужно ли, если ФРС снизит ставки в сентябре, а Банк Японии подождет до октября? Консолидация USDJPY все равно рано или поздно закончится, главное – найти правильный выход.

Иену не испугало даже замедление инфляции в Токио – опережающего индикатора для национального CPI. Темпы роста потребительских цен в августе снизились с 2,9% до 2,5%. Без учета цен на энергоносители показатель замедлился с 3,1% до 3,0%.

Динамика инфляции в Токио

В теории замедление инфляции должно стать красным флагом для BoJ и сместить ожидания возобновления цикла нормализации денежно-кредитной политики на более отдаленный период. В реальной жизни это не так. Потребительские цены настолько долго превышают таргет в 2%, что их нисходящая динамика начинает восприниматься как сигнал для повышения ставки овернайт. В таких условиях будет расти реальная зарплата, ускоряться экономика, и Банку Японии не останется ничего другого как продолжить цикл монетарной рестрикции.

Дивергенция в денежно-кредитной политике лежит в основе нисходящего тренда по USD/JPY. Текущая консолидация пары – результат неуверенности инвесторов в том, насколько быстро будут происходить события. Как низко и в течение какого срока опустит ставку по федеральным фондам ФРС? Продолжит ли придерживаться черепашьей скорости Банк Японии?

Вкупе с рыночными сомнениями низкая волатильность и высокий глобальный аппетит к риску сдерживают «медведей» по USD/JPY. Иена является валютой фондирования в операциях carry trade. Ее продают игроки на разнице, что создает препятствие для анализируемой пары на пути на юг. Да, в первом полугодии сделки с долларом США были более эффективны, однако часть инвесторов восприняли 10%-е пике индекса USD как сигнал о перепроданности «американца».

Важным козырем «медведей» по USD/JPY является перелив капитала из Северной Америки в Азию. Несмотря на то что с начала 2025 и S&P 500, и TOPIX прибавили чуть более 10%, японский фондовый индекс выигрывает у американского в долларовом выражении. Пока иена стабильна по отношению к доллару США, спрос на эмитированные в Стране восходящего солнца акции со стороны нерезидентов будет высоким.

Таким образом, трейдерам не стоит бояться консолидации USD/JPY. Риски выхода из нее в южном направлении выглядят более высокими, чем в верхнем. На стороне «быков» играет carry trade, на стороне «медведей» дивергенция в монетарной политике и перелив капитала.

Технически на дневном графике USD/JPY имеет место формирование паттерна Всплеск и полка. Несмотря на ряд ложных пробоев текущего диапазона консолидации, имеет смысл размещать отложенные ордера на продажу от 146,5 и на покупку от 148,0.