На этой неделе заголовки пестрят сообщениями о тарифах – новые пошлины, исключения, дедлайны, угрозы. В прежние времена такие новости стали бы катализатором распродажи доллара, но сегодня он чувствует себя более чем уверенно. Что изменилось?
Чтобы понять это, стоит вернуться в апрель, когда президент Трамп впервые объявил о тарифах «в честь Дня освобождения». Тогда доллар отреагировал болезненно – индекс DXY упал почти на 2% за считанные дни.
Инвесторы восприняли решение как начало полномасштабной тарифной войны. И вот прошло всего несколько месяцев, а реакция рынка уже другая: на фоне нового раунда пошлин – относительное спокойствие, а местами даже рост доллара.
По мнению аналитиков RBC Capital Markets, мы вошли в другую фазу восприятия риска. Доллар теперь меньше подвержен панике, и на это есть несколько весомых причин.
Во-первых, эффект неожиданности исчерпан. Весной тарифные меры Трампа стали шоком – и для экономики, и для политиков. Теперь рынок морально готов: пошлины – это часть повестки, а не экстраординарное событие. Когда сюрприза нет – нет и сильной волатильности.
Во-вторых, структура позиционирования изменилась. В апреле по доллару наблюдался избыток длинных позиций, что делало валюту уязвимой к коррекции. Сейчас этот баланс выровнялся, и рынок уже не так легко сползает вниз под давлением новостей.
В-третьих, денежно-кредитные ожидания изменились. Тогда рынки закладывали до четырех снижений ставки ФРС в этом году, сейчас только два. Это поддерживает доходность краткосрочных инструментов, снижает привлекательность хеджа и укрепляет долларовую ликвидность.
В-четвертых, американская макроэкономика стабильно удивляет в плюс. Данные по рынку труда, инфляции и производству стабильно превосходят прогнозы. Иными словами, тарифы пока не наносят существенного вреда. Это снижает вероятность немедленного смягчения политики ФРС и оставляет доллару поле для маневра.
В-пятых, рынок акций США находится в бычьем настроении. S&P 500 обновил исторические максимумы, технологический сектор в лидерах, а потребительский сектор демонстрирует устойчивость. На фоне глобального спроса на риск доллар сохраняет статус безопасного, но ликвидного инструмента.
И наконец – в понедельник администрация Трампа вновь пошла на уступки: сроки введения новых пошлин сдвинулись, а Вашингтон ясно дал понять, что двери для переговоров открыты.
Таким образом, инвесторы понимают, что никакой немедленной эскалации не будет. Даже дедлайн 9 июля – дата активации зеркальных пошлин за меры 2 апреля – скорее всего, пройдет без сюрпризов.
Технически доллар остается под давлением. DXY торгуется ниже уровней начала года, но страх исчез. И это важно: рынок не боится «заголовков», он ждет действий. А пока США демонстрируют готовность к гибкости, доллар может не только удержаться на текущих уровнях, но и временно укрепиться на фоне корректировки по другим валютам.
Важно понимать: долгосрочный тренд ослабления доллара еще не отменен. Как справедливо отмечают в RBC, иностранные инвесторы продолжают активнее хеджировать долларовую экспозицию. Это создает фундаментальные предпосылки для ослабления доллара в 2025–2026 годах.
Но текущая фаза – фаза переоценки, и в ней доллар теряет статус «жертвы пошлин». Он становится игроком с опцией.
Публикация протоколов ФРС – драйвер для доллара
Рынки ждут публикации протокола заседания FOMC за 17–18 июня. Несмотря на то что Федрезерв тогда оставил ставку без изменений, текст протокола может стать куда более выразительным, и задать тон для доллара в ближайшие недели.
Пауэлл на июньской пресс-конференции дал ясно понять: ФРС никуда не спешит. Снижение ставки в июле маловероятно. Ставки, вероятно, останутся на прежнем уровне и в сентябре, если не случится серьезного ухудшения данных.
Тем не менее внимание инвесторов приковано к деталям. Какие именно аргументы обсуждались? Были ли голоса в пользу более раннего снижения? Упоминались ли риски роста инфляции в связи с новой торговой политикой Трампа?
Если протокол покажет, что комитет уже готов к снижению в ближайшие месяцы, даже несмотря на неплохой отчет по занятости, доллар может оказаться под давлением. В таком случае рынки снова начнут активно переоценивать траекторию смягчения политики, сдвигая ожидания на август или даже июль.
Но если текст будет сдержанным, акцентируя внимание на необходимости «больше данных», а также на потенциальной проинфляционности торговых инициатив Белого дома – это станет поддержкой для доллара. Особенно если в протоколе появятся отсылки к влиянию тарифов как фактора, способного отсрочить цикл смягчения.
Краткосрочные ожидания от CME FedWatch говорят сами за себя: вероятность снижения в июле практически обнулилась, а на сентябрь закладывается менее 40%. В этом контексте реакция рынка на протокол может быть резкой – слишком долго доллар играл роль аутсайдера на фоне спекуляций о трех снижениях до конца года.
DXY пока не пробил ключевые сопротивления – ни 97,80, ни тем более 98,50. Но при достаточной ястребиной риторике ФРС именно это и станет триггером, чтобы сломать зону консолидации вверх.
Если же протокол даст «голубиный» сигнал – первой зоной давления станет уровень 96,80, с риском ускорения до 96,30 и 95,80.
