За последние недели рынок цифровых активов получил мощный импульс за счет институционального спроса. Притоки в спотовые ETF на базе Bitcoin и агрессивные действия стратегических держателей, таких как Strategy (экс-MicroStrategy), формируют новую фазу рыночной динамики.
Однако за внушительными цифрами скрывается более сложная картина, требующая вдумчивого анализа перспектив BTC как в краткосрочном, так и в среднесрочном горизонте.
Приток в ETF: цифры, которые нельзя игнорировать
9 мая объем чистых инвестиций в Bitcoin-ETF составил 334,58 млн долларов. Особенно выделился фонд IBIT от BlackRock, привлекший 356,2 млн долларов. Это самый значительный дневной приток за последние недели, указывающий на высокую активность институционалов.
Fidelity добавил 45 млн долларов через свой фонд FBTC, а VanEck привлек 13,12 млн долларов через HODL. При этом Grayscale зафиксировал очередной отток капитала: 65,16 млн долларов покинули фонд GBTC.
Несмотря на неоднородность потоков, совокупная картина остается положительной. Торговый объем в секторе Bitcoin-ETF достиг 2,66 млрд долларов, а совокупные активы под управлением превысили 121 млрд долларов. Это исторически высокий уровень, демонстрирующий растущую институционализацию крипторынка.
Для сравнения, эфирные ETF также начали демонстрировать осторожное восстановление. После трехдневного оттока фонд ETHA от BlackRock зафиксировал приток 17,61 млн долларов, что позволило эфириум-сегменту выйти в положительную зону. Общий объем торгов по эфирным ETF вырос до 620,39 млн долларов, а активы под управлением — до 8,02 млрд долларов.
Этот сдвиг в динамике спроса на регулируемые инвестиционные продукты сигнализирует об изменении профиля инвестора: на первый план выходит долгосрочный капитал с низкой склонностью к риску, но высокой потребностью в цифровых активах с ограниченным предложением.
Strategy превращает баланс в Bitcoin-фонд: последствия для рынка
Strategy (бывшая MicroStrategy), продолжает следовать своей агрессивной политике по наращиванию запасов Bitcoin. С 5 по 11 мая компания приобрела 13 390 BTC на сумму 1,34 млрд долларов.
Средняя цена покупки — 99 856 долларов, что заметно выше текущей среднерыночной отметки. Это говорит не только о высокой уверенности в продолжении тренда, но и о возможности формирования краткосрочной перегретости.
На данный момент Strategy владеет 568 840 BTC, или примерно 2,7% от всего объема монет в обращении. Только за последние шесть месяцев компания приобрела 303 230 BTC. При этом бумажная прибыль уже превышает 20 млрд долларов, а общая стоимость резервов компании — более 59 млрд долларов.
Интересно отметить, что Strategy профинансировала покупку за счет размещения 3,22 млн акций MSTR, что позволило привлечь 1,31 млрд долларов. Также была проведена эмиссия 273 987 привилегированных бумаг STRK на сумму 25,1 млн долларов. Компания располагает утвержденным лимитом на выпуск ценных бумаг на сумму около 40 млрд долларов, из которых почти 21 млрд еще не задействованы.
Такая модель — по сути, превращение публичной компании в обернутый Bitcoin-ETF — повышает корреляцию между ценой BTC и капитализацией Strategy. Это также создает эффект дополнительного плеча: при росте BTC доходность MSTR может быть кратно выше. Однако аналогично возрастают и риски в случае коррекции рынка.
Оценка рисков: премиум Strategy, долговая нагрузка и устойчивость модели
Рыночная капитализация Strategy оценивается в 113,7 млрд долларов — почти вдвое выше стоимости хранимого Bitcoin. Даже после привлечения свыше 15 млрд долларов путем эмиссии акций, котировки MSTR продолжают торговаться с заметным премиумом. Это создает благоприятные условия для дальнейших размещений, но также требует от инвесторов повышенного внимания к оценке справедливой стоимости бизнеса.
Позитивным фактором остается низкий уровень долговой нагрузки и отложенный график погашения основных обязательств — не ранее 2028 года. Это позволяет компании фокусироваться на своей стратегии без давления со стороны кредиторов, по крайней мере, в краткосрочной перспективе.
Ведущие аналитические дома сохраняют позитивный взгляд: Benchmark рекомендует «покупать» MSTR с таргетом 650 долларов, Bernstein — рейтинг «выше рынка» с целью 600 долларов. Это подтверждает высокий уровень институционального доверия к стратегии компании и продолжение интереса к акциям как производной от курса BTC.
Куда ведет фундамент: PlanB и макроструктурный взгляд
Аналитик PlanB, автор модели Stock-to-Flow (S2F), считает, что текущий рыночный цикл далек от завершения. RSI Bitcoin находится на уровне 66, что по его мнению является предвестником перехода в зону FOMO. По аналогии с прошлыми бычьими циклами, индекс может достичь уровня 80 и выше, что, согласно его оценке, способно привести BTC к отметкам 400 000 и выше.
В дополнение к этому, 200-недельная скользящая средняя поднялась до 47 000 долларов, что традиционно рассматривается как показатель долгосрочного тренда. PlanB полагает, что BTC в текущем цикле имеет потенциал достичь значений до 500 000 долларов к следующему халвингу. Однако важно понимать, что подобные модели носят вероятностный характер и чувствительны к внешним макроэкономическим шокам.
Джо Макканн: смещение капитала и дефицит предложения
Инвестор и основатель фонда Asymmetric Джо Макканн предлагает альтернативный взгляд. По его мнению, рынок перестал двигаться по классическим четырехлетним циклам и теперь подчиняется законам притока ликвидности. Он делает акцент на том, что государственные и пенсионные фонды рассматривают BTC как резервный актив, а это меняет логику спроса.
Макканн подчеркивает, что ограниченное предложение Bitcoin на фоне потенциального политического разворота в США (например, при смягчении регуляторного давления) может спровоцировать рост до 200 000–400 000 долларов. Он рассматривает это как сценарий рефлексивного роста — когда ограниченное предложение усиливает эффект каждого нового институционального покупателя.
Итоги: в чью пользу складывается рынок?
Текущая рыночная структура демонстрирует усиление спроса на Bitcoin со стороны крупнейших институциональных игроков. Притоки в ETF, политика компаний вроде Strategy и консервативные оценки в диапазоне 200 000–400 000 долларов указывают на среднесрочный позитивный тренд.
Однако не стоит терять из виду высокую концентрацию активов у ограниченного круга институционалов, что повышает волатильность в случае изменения их стратегии. Кроме того, в случае внешнего шока (жесткого регулирования, резкой коррекции рынков) рынок может утратить устойчивость.
В краткосрочной перспективе сохраняется высокая вероятность роста BTC к новым максимумам — прежде всего за счет продолжающихся притоков в ETF и расширения резервных программ частных компаний. Но для долгосрочной устойчивости необходима диверсификация источников спроса, более широкая институционализация и снижение зависимости от отдельных держателей.
Пока что Bitcoin получает кредит доверия со стороны крупных игроков. Но чтобы этот кредит не превратился в перегретый пузырь, рынок должен сохранить баланс между спросом и структурной ликвидностью. Только в этом случае можно говорить о стабильной ценовой поддержке выше 100 000 долларов — не как краткосрочном достижении, а как новой норме.
