Золото сумело удержаться на краю пропасти благодаря разочаровывающей статистике по рынку труда США. Котировки XAU/USD на расстояние вытянутой руки подошли к нижней границе диапазона среднесрочной консолидации 3250-3400, однако неприятный сюрприз от занятости позволил драгметаллу избежать полномасштабной коррекции.

Возвращение стагфляционного сценария, когда экономика США замедляется, а инфляция рискует разогнаться из-за тарифов, а также увеличение вероятности ослабления денежно-кредитной политики ФРС в сентябре с 35% до 90% стали катализатором ралли золота. Срочный рынок увеличил предполагаемые масштабы монетарной экспансии Федрезерва до 57 б.п в 2025. Это ослабило доллар и подставило плечо драгметаллу.

Динамика рыночных ожиданий по ставке ФРС

До отчета о рынке труда США золото испытывало трудности с замедлением спроса на фоне близких к рекордным цен и снижения активности центробанков. Так, во втором квартале они приобрели слитков на 166,5 т, на треть ниже, чем в первом. В результате за первое полугодие показатель оказался самым низким с 2022. Закупки драгметалла в Китае для производства ювелирных изделий в апреле-июне сократились на 45%.

Тем не менее главным драйвером пике XAU/USD выступали сомнения в замедлении экономики США. Дескать, фискальные стимулы на $3,4 трлн в виде снижения налогов, инвестиции на более чем $1 трлн от ЕС и Японии, а также победа Соединенных Штатов в торговой войне могли обернуться возрождением американской исключительности и укреплением доллара. Не получилось. Охлаждение рынка труда заставило финансовые рынки вернуться к господствующим в начале 2025 нарративам. Замедление ВВП и ускорение инфляции – прекрасный фон для ралли золота.

Тем более что приток капитала на Шанхайскую биржу из-за арбитражных сделок сокращает наземные запасы. Стоимость фьючерсов на драгметалл выше, чем на рынке спот. В результате инвесторы покупают слитки и закрывают срочные контракты не обратными сделками, а физическими поставками. Это подтолкнуло запасы золота в Шанхае к рекордным максимумам.

Динамика премий по золоту и запасов в Шанхае

Золото находит возможность расти даже в условиях встречного ветра. В 2022-2023 котировки XAU/USD повышались на фоне самого агрессивного ужесточения денежно-кредитной политики ФРС за четыре десятилетия. Главной причиной стала активность центробанков. В перовой половине 2025 перелив слитков из Лондона в Нью-Йорк из-за опасений по поводу тарифов стал катализатором ралли. Теперь пришло время Китая с его арбитражными операциями.

Технически на дневном графике золота продолжается среднесрочная консолидация в диапазоне $3250-3400 за унцию. Лишь выход за ее пределы позволит драгметаллу определиться с направлением дальнейшего движения. Пока же имеет смысл торговать прорывы справедливой стоимости $3325 снизу вверх для продаж, сверху вниз для покупок.